华尔街日报用一种尽量中立的方式把这个故事讲出来，也许西方人看不懂，中国人应该是一看就懂：一个显赫的外交世家公子，买下了非常偏远的一个小旅馆，没有认真经营。只因为旅馆旁边的空军机场未来会停放F35。

Rössli酒店是这个阿尔卑斯山谷村落里的一家百年老店，从旅馆正面能欣赏到壮观的景色。站在装饰着蕾丝窗帘的窗边远眺，可见白雪皑皑的群山，融化的雪水汇入附近一道瀑布—福尔摩斯(Sherlock Holmes)系列小说写到的大侦探坠亡之地。

但真正引起美国情报机构警觉的是旅馆背后的景观。在距离这座以木板镶嵌的乡野风情旅馆后约100码的地方，过了一个儿童秋千，便是瑞士军方曾同意让多架F-35战斗机（世界上最先进的喷气式战机）用以停驻的跑道。这个简易机场仅局部设有围栏，路人很容易进入，农民有时会牵着牛穿行其中，牛脖子上的铃铛叮当作响。

直到最近，对这座旅馆的最强烈抱怨还是来自年迈的邻居，他们因中国业主Wang家于2018年买下旅馆后关闭了旅馆餐厅而感到失望。虽然Wang Jin的妻子Lin Jing只说普通话，得用手势与人交流，但Wang Jin打了圆场，他用得体的德语向居民们介绍自己，让对方有受宠若惊之感——“非常瑞士”，其中一位居民说。

去年夏日一个清爽的上午，瑞士联邦警察突袭搜查了Rössli酒店，带走Wang氏夫妇和他们27岁的儿子Dawei进行盘问。有人在门上留了张纸条，上面写着“闭店”。

（略）

Wang家向瑞士警方提供了位于北京北郊一个带门禁的美式砖结构别墅小区龙苑别墅的转寄地址，这里住着中国经济腾飞时期的一些新晋百万富翁。朝鲜独裁者金正恩(Kim Jong Un)同父异母兄弟金正男(Kim Jong Nam)的家也在这里，直到金正男于2017年在吉隆坡遇刺身亡。

（略）

Wang氏夫妇用儿子Dawei的名字登记了他们的新房产，并住进了一间山景套房。Dawei的父亲用彬彬有礼的德语向保洁员和接待员保证，他们可以保住饭碗。

Kohler本想在他们到来之后的第一个早晨带他们参观厨房，将自己的瑞士菜谱教给他们。但他们下楼后却坐在早餐区等待上菜。

“他们连鸡蛋都打不开，”一名员工说。几周后，Kohler无奈地离开了Rössli旅馆，甚至都没有作正式告别，就把酒店钥匙交给了Wang夫妇。令村民们失望的是，这对夫妇很快就关闭了旅馆里的餐厅。

Wang先生通过各种方式来缓解尴尬，他向村民们介绍了自己，进行了一些小规模的升级改造，比如粉刷百叶窗，布置一个普通的早餐台，提供面包和谷物食品。访客会稀稀拉拉地到来，而非蜂拥而至，他们经常留下好评：“亲切的一家人。” “非常友好的主人！”

村民们注意到，这家人有时会回北京待很长时间，包括一年中最赚钱的圣诞节期间。当被问及从哪里学会德语时，Wang Jin告诉他的新邻居，他幼时父/母曾在德国和瑞士做过外交官。

Source: 阿尔卑斯山谷之谜：一个中国家庭，一家瑞士旅馆和世界上最昂贵的武器 – WSJ

回忆一下有多久没有听过房住不炒了？
但我觉得财政也不会拿出真金白银来收购房地产。

最近召开的中央政治局会议以及几个城市放松限购政策的举措，对房地产行业来说是难得的好消息，带动恒生内地地产指数回升至年初水平上方。该指数衡量中国大型上市房企的表现，目前仍接近十年来的最低点。

决策者没有透露住房新政的细节。大和分析师William Wu说，起码官员们似乎正在酝酿新一轮房地产刺激措施。他说，新思路似乎有些像2016年政治局会议上提出的去库存政策，那之后在政府支持下中国进行了一轮棚户区改造。

Wu表示，这并不意味着中国政府会突然直接干预和购买住房，但这种措辞确实提高了市场预期。

大华分析师Jieqi Liu和Damon Shen估计，政府可能会拨出不超过约合2,770亿美元的资金用于房地产收购，大致相当于2023年新房销售总额的17%。

一些分析师预测，新的细节将于7月份浮出水面，届时中共高层将开会讨论中国未来五年的战略方向和经济规划。但最近放松购房限制的趋势已经加快，上周有几个大城市放松了相关规定，其中两个城市取消了对购买二套住房的所有限制。

Source: 中国提出“消化存量”计划预示房地产危机形势转变 – WSJ

耶伦上次过来谈的就是这个事情吧。

据知情人士，官员们尤其关注电动汽车，他们预计将把关税税率从25%提高到大约100%。另外2.5%的关税适用于所有进口到美国的汽车。到目前为止，现行关税实际上已经禁止了价格通常比西方造汽车低的中国电动汽车进入美国市场。拜登政府官员、汽车制造商和一些议员担心，鉴于中国制造业的规模，25%的税率是不够的。

彭博(Bloomberg)早些时候报道称，美国政府计划下周宣布提高关税。政府官员告诫说，宣布的时间可能会有变化。白宫发言人不予置评。

Source: 拜登将把中国电动汽车的进口关税提高三倍 – WSJ

这篇文章的英文标题用了renegade这个词，翻译成中文的时候显然低调了很多。
亲中亲俄就是新的轴心国，基本上可以这样分类。

中国领导人习近平继续他的欧洲之行，先后到访塞尔维亚和匈牙利。这两个国家是欧洲大陆对俄罗斯和中国最友好的国家，也都不满于由美国主导的世界秩序。

习近平周三在塞尔维亚的停机坪上受到塞总统武契奇(Aleksandar Vucic)的迎接，在贝尔格莱德市中心的主干道上，中国国旗整齐排列在道路两侧。在与习近平会谈后，武契奇对这位中国领导人的教诲大加赞赏，并自豪地说，他邀请习近平访问的次数比世界上其他领导人都要多。

中国政府当前在欧洲面临重重阻力，比如欧洲有声音批评中国在俄罗斯入侵乌克兰后向俄方提供支持，以及对中国有损欧洲关键产业的贸易行为予以谴责，但塞尔维亚一直充当亲中情绪的避风港。习近平周三晚间抵达匈牙利。匈牙利欢迎这位中国领导人的热烈程度可能会超过塞尔维亚。为促进本国经济发展，匈牙利和塞尔维亚都在争取中国的投资。

Source: 习近平受到欧洲少有的亲中国家塞尔维亚和匈牙利的热烈欢迎 – WSJ

可能要继续降息。

据新华社，中共中央政治局在4月30日会议上提出，要靠前发力有效落实已确定的宏观政策，及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，同时灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度。

（略）

市场认为，后续人行可能在公开市场操作中添加国债，以应对超长期特别国债的发行，不过人行此前已否认西方式的量化宽松，称将买卖国债纳入政策工具储备，与欧美正常货币政策用尽、被迫大量购买国债等的行为有根本区别。

市场关注的房地产方面，会议强调，要继续坚持因城施策，切实做好保交房工作，同时统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。

这显示后续会有更多措施来刺激居民购房热情。

Source: 中共中央政治局：及早发行超长期特别国债、灵活运用利率和存款准备金率等加大支持经济 – WSJ

因为他们可以从中获利，而且亏损的时候，他们个人不会有太大损失。

图洛克和史蒂文森造访了恒大在16个城市的40个项目，得出的结论是，许多项目都是“僵尸资产”，收入很少或根本没有收入。这些僵尸资产包括入住率极低的酒店、从未有租户入驻的商铺以及远离主要人口中心的园区。

在距离朝鲜边境几小时车程的一个港口城市，有一个项目的六栋住宅楼被废弃，没有工人、住户或销售人员。然而，据图洛克和史蒂文森称，恒大在账面上仍将该项目视为优良资产，并未减记其价值。

图洛克和史蒂文森特别留意了恒大的停车库。许多车库几乎是空的。据他们估计，恒大已建成约40万个停车位，但却难以出租或出售，而在审计报表中，恒大仍将这些停车位的价值定为75亿美元，即每个停车位近2万美元。

这两位会计师说，恒大将车位作为投资性不动产而非库存资产入账，这种会计处理方式在同行中不同寻常，使得恒大可以高估车位价值，并提前将收益入账。

他们在当年晚些时候写给客户的一份题为《审计师睡着了》(Auditors Asleep)的报告中写道：“根据我们的估计，该公司已经资不抵债，其股权一文不值。”报告认为，恒大只能通过增加借贷才能维持下去。

恒大为其会计操作和商业行为进行了辩护，称其财务报告经过了审计。

（略）

“挖洞”

中资银行以及富达(Fidelity)、景顺(Invesco)、贝莱德(BlackRock)和品浩(PIMCO)等国际机构投资了中国的房地产债券。由于这些债券的回报率高达两位数，需求远远超过供应，因此投资者似乎愿意容忍这里面可疑的交易结构。

其中一种广受欢迎的策略被银行家和投资者戏称为“挖洞”，即利用空壳子公司借款，并由房地产开发母公司提供担保。根据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)查阅到的文件资料，除了6月30日和12月31日这两个被大多数中国房地产公司用来计算财务业绩的截止日期，前述担保全年有效。

这种交易结构使母公司可以避免在它们自己的资产负债表中披露为子公司债务提供担保所产生的负债。律师和会计师都表示，这种做法并不违法，因为资产负债表按规定只需提供公司在某一特定时间点的财务健康状况。

据了解这种操作的开发商和银行家说，开发商有时会在借款时多次抵押相同的抵押品。

一家对冲基金的高管回忆说，他在半打私募债务发行的条款书上都看到过同样的抵押品清单，即开发商子公司的股份、应收账款或公司官员的私人飞机和豪宅。因为需要创造高回报的业绩，他还是购买了这些债券。

他说，如果作为投资组合经理选择不忽视抵押品问题，拒绝购买这些债券，那么他的业绩将落在最后，他将被解雇。

据银行家和一家开发商的高管透露，中资银行非常热衷于承销此类债券，有时他们会同意将数以千万美元计的自有资金投资于这些债券，而不管债券的定价如何。银行的这种热情会向让其他投资者感觉相关交易十分火热，进而压低利率，使开发商的融资成本降低。

这位高管说：“那个时候是我们选择投资者，而不是相反的情况。”

当时恒大已成为中国最大的开发商，决心到2020年跻身世界百强企业。

（略）

在2020年初抗疫封锁期间稍作暂停之后，市场继续强劲攀升。

根据高盛(Goldman Sachs)的数据，中国住宅和开发商库存的总价值达到52万亿美元，是美国住宅市场规模的两倍，比整个美国债券市场还要大。根据广发银行(China Guangfa Bank)和西南财经大学(Southwestern University of Finance and Economics)的一份报告，中国人近78%的财富捆绑在住宅物业上，而美国只有35%。

纽约对冲基金经理奎林以及香港会计师图洛克和史蒂文森等怀疑论者对此感到困惑。

奎林在考察天津开发项目后积累的空头头寸亏损了数百万美元。他说，做空中国房地产股票就像与魔鬼对话时，魔鬼承诺10美元的股票将在两年内跌至零。“但魔鬼没有告诉你的是，”他说，“在这两年内，股票会先涨到100美元，然后再跌到零。”

到2020年底，警示信号越来越难以忽视。

天津的房价可与伦敦房子最贵的地方匹敌。全中国有数百万套住房空置。

Source: 中国房地产泡沫早有警示信号，为何无人悬崖勒马？ – WSJ

要踢出SWIFT了吗？

据知情人士透露，美国正在起草可能切断中国一些银行与全球金融体系联系的制裁措施，为华盛顿最高特使提供外交筹码，美国官员希望此举能阻止中国对俄罗斯军工生产的商业支持。

但在美国国务卿安东尼·布林肯(Antony Blinken)周二前往北京之际，问题在于即使美国威胁动用最有力的金融胁迫工具之一，能否削弱中俄之间复杂且猛增的贸易。中俄贸易让克里姆林宫得以重建在两年多的乌克兰战争中严重受损的军队。

自战争爆发以来，中国一直听从西方的警告，不向俄罗斯输送武器，但自布林肯去年访华以来，中国出口的兼具军事用途的商品激增。美国官员说，中国现在是电路、飞机零部件、机器和机床的主要供应国，中国的援助使俄罗斯得以重建军工能力。

Source: 美国起草针对援俄中资银行的制裁措施 – WSJ

对于普通民众来说，这种实用主义才是日常。

金门与中国大陆近在咫尺，意味着许多金门居民与大陆居民有着直接得多的亲属关系。该群岛倾向于坚定支持国民党，而国民党在与中国的关系问题上立场更为温和。但是，尽管许多金门居民呼吁增加与中国的旅行和贸易往来，他们也表示非常珍惜能够生活在民主制度下，并对中国的威权制度提出质疑。

20世纪50年代末，曾有多达10万名台湾士兵守卫过金门。蒋介石将台湾的大部分军队驻扎在这里，作为冷战时期的绊马索，以便在中国突破台湾军队防线时争取美国的支持。金门海滩上仍有陈旧的障碍物和废弃的堡垒。环形路口的中间经常会有一个碉堡，如今已长满了树木，有的碉堡顶上放置了巨大的高粱酒瓶，为当地的高度高粱酒特产做广告。

（略）

早在20多年前两岸关系缓和时期，金门就开通了直航，金门当地人可以乘坐定期渡轮前往厦门。与大陆的这种连接使人们得以重建因中国内战而中断的家庭联系，并做一些更普通的事，比如购买廉价商品。

由于新冠疫情期间的管控，渡轮服务停运了近三年，2023年初恢复。渡轮从金门本岛西南角的一个码头出发，码头就在一座山脚下，山上有1954年被中国炮火炸死的两名美国士兵的纪念碑。

牡蛎养殖户Yang经常来厦门，他说他打算清理完收获的牡蛎后，下午去厦门购物。但中国的吸引力是有限的。他说，当然，生活在民主国家要好得多。

Source: 与中国大陆近在咫尺的金门为何不担心两岸紧张局势升级？ – 华尔街日报